俄乌冲突一年半后，海外投资者可能会蒙受更多损失。他们近日接到通知，将很难完全收回通过存托凭证持有的俄罗斯股票，这进一步凸显了地缘政治对金融市场带来的不确定性。

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德意志银行近日正式通知其客户，它无法保证客户能够完全拿回属于他们的俄罗斯股票，因为俄乌冲突前发行存托凭证的俄罗斯基础股票出现了短缺。

其在6月9日的一份报告中指出，这些股票由一家俄罗斯当地的保管银行持有，而现在俄罗斯政府决定允许投资者将部分存托凭证转换为当地股票，但由于德银无法参与或监督那些股票与存托凭证转换的核对，这可能会导致海外投资者遭受意料之外的损失。

两名持有俄罗斯存托凭证的投资者则表示，这是第一家正式通知存托凭证持有者俄罗斯股票短缺的银行。

还有大量冤大头

存托凭证向来是投资者投资外国市场的一个重要工具。当地的保管银行作为中间行代持股票，并通知外国的存托银行在国外发行代表该股份的存托凭证，投资者则可以在外国证券交易所或柜台市场买卖存托凭证。

而将存托凭证转换为俄罗斯公司的股票，是海外投资者追回在俄投资资金的第一步，但德意志银行的通知预示着这一过程并不容易。

据悉，受到影响的股票包括俄罗斯国家航空公司Aeroflot、建筑公司LSR Group、采矿和钢铁公司Mechel及Novolipetsk Steel。

消息人士称，虽然大多数投资人已经将俄罗斯资产减记至零，但一些投资者仍怀抱未来升值的期望，坚定持有俄罗斯资产。从小型对冲基金到大型全球资管公司，仍有一些投资者在坚守，继续持有俄罗斯存托凭证。

对此，地缘政治风险咨询公司Scarab Rising总裁Irina Tsukerman表示并不意外。她指出，俄罗斯现在的资产，无论是存托凭证、股票、房地产还是其他形势的金融资产，实际上都很脆弱。

无法核对带来的混乱

摩根刘易斯律师事务所合伙人Grigory Marinichev表示，外国存托银行无法参与核对，某种程度上导致了重复计算。俄罗斯如果不和国外银行进行对账，投资者有可能既获得了股票，又同时持有存托凭证。

一名消息人士则称，德意志银行认为投资者将存托凭证换成股票，其策略可能会更能抵御风险。此外，德意志银行也将存托凭证的转换视为该行退出俄罗斯业务计划的一部分。

而除了德意志银行外，摩根大通、花旗和纽约梅隆银行也被曝是主要发行俄罗斯股票存托凭证的银行，但截至目前，这三家银行都未对此事发表评论。

德意志银行还在通知中补充，如果能够在晚些时候参与账目核对，它可能有办法将更多股票返还给合法持有者。但即便如此，能够返还给投资者的俄罗斯股票，其出售带来的净收益仍将远低于市价。

德银指出，据了解，俄罗斯政府外国投资控制委员会要求，海外投资者至少以市场价值50%的折扣出售所持有的股票。

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